El mercado de fusiones y adquisiciones de plásticos se enfría, y la culpa es del aumento de los tipos de interés

Dec 16, 2023

Después de circular por una autopista de alta velocidad, las fusiones y adquisiciones de plásticos experimentaron un bache en la segunda mitad de 2022.

Y ahora surgen algunas dudas sobre si la actividad de acuerdos podrá volver a acelerarse en 2023.

Para todo el año 2022, el número de acuerdos de fusiones y adquisiciones de plásticos fue de 363, casi un 34 por ciento menos que los 485 que se observaron en un 2021 récord. Eso es según datos de acuerdos compilados por P&M Corporate Finance de Southfield, Michigan.

La demanda reprimida del año de la pandemia 2020 y la preocupación por posibles aumentos de impuestos en 2022 hicieron que el volumen de transacciones se disparara el año pasado. El total de fusiones y adquisiciones de plásticos en 2022 fue casi un 8 por ciento mayor que en 2019, el último año completo antes de la pandemia.

Los profesionales financieros contactados recientemente por Plastics News citaron las tasas de interés más altas como una razón importante para la desaceleración en la actividad de fusiones y adquisiciones. La tasa de interés de los fondos federales comenzó 2022 en 0,25 por ciento, pero luego la Reserva Federal inició una serie de aumentos de tasas diseñados para frenar la inflación. A finales de año, la tasa estaba entre 4,25 y 4,5 por ciento.

La tasa había estado cerca de cero desde finales de 2008, cuando se redujo para ayudar a la economía a recuperarse de la crisis financiera de 2007-08. Comenzó a aumentar ligeramente en 2016 y llegó a 2,5 en 2019 antes de volver a disminuir y volver a caer a casi cero para ayudar a la economía a recuperarse de la pandemia de COVID-19.

Esas medidas han enfriado levemente la inflación, que estuvo en 6,5 por ciento durante los 12 meses que terminaron en diciembre, por debajo del 7,1 por ciento del mes anterior. La inflación había promediado alrededor de una tasa anual del 2 por ciento durante la mayor parte de las décadas de 2000 y 2010.

Se han dado varias razones para el aumento de la inflación, incluida la fuerte demanda durante la pandemia, los problemas en la cadena de suministro y el impacto del programa de estímulo federal, que proporcionó financiación a empresas e individuos.

"Los tipos de interés eran parte del problema", afirmó el director general del PMCF, John Hart. "En el segundo semestre, comenzamos a ver el impacto de las tasas de interés más altas en la economía en general. Hubo niveles más bajos de actividad de fusiones y adquisiciones a medida que los compradores se volvieron más cautelosos y los mercados de deuda se contrajeron".

"En general, hemos visto un cambio en el mercado a partir de mediados de 2022", añadió Andrew Petryk, director general de Brown Gibbons Lang en Cleveland. "Los precios han bajado y los compradores están huyendo hacia la calidad".

En Wilmington, Delaware, Montesino Associates LLC "está viendo una actividad mucho más cuidadosamente pensada", según el director general Peter Schmitt. "No es la batalla campal de los últimos años", afirmó.

Las comparaciones con 2021 también afectaron la percepción de 2022, añadió Rick Weil, director gerente de Mesirow Financial en Chicago.

"2021 fue un año absolutamente épico", dijo Weil. "Cerramos 19 acuerdos de envasado, más del doble de nuestro récord anterior. Pero en 2022, la gente esperaba que el mundo se desmoronara después de los primeros seis meses".

Andrew Munson, socio de MBS Advisors en Florence, Massachusetts, describió el clima actual del mercado como Economía 101.

"Las tasas de interés suben, los múltiplos bajan y la actividad comercial disminuye", dijo.

Según el presidente Bill Ridenour, los clientes y compradores estratégicos de Polymer Transaction Advisors Inc. en Foxfire, Carolina del Norte, están preocupados por la volatilidad de los precios. "Muchas empresas están estancadas ahora, por lo que es difícil predecir cómo se desempeñarán", dijo.

Las tasas de interés "han comenzado a disminuir por primera vez en mucho tiempo", dijo Phil Karig, director gerente de Mathelin Bay Associates en St. Louis. "De repente, surge la cuestión de quién financiará el trato para usted".

"Claramente hubo más incertidumbre en la segunda mitad de 2022", añadió Andrew Hinz, director general de Grace Matthews Inc. en Milwaukee. "Hasta cierto punto, fue causado por las tasas de interés. El apetito por prestar disminuyó a medida que los prestamistas retrocedieron y se volvieron más conservadores. Están cada vez más preocupados por el panorama económico general".

"Las tasas de interés son un componente clave para cualquier financiamiento de deuda", dijo Matt Yohe de la firma de inversión MPE Partners en Cleveland. "Afectan lo que las firmas de capital privado pueden pagar por las empresas a través de una combinación de precio y apalancamiento. Y la cantidad que pueden pedir prestado ha disminuido".

Según el mercado final, el número de acuerdos de construcción aumentó sorprendentemente un 32 por ciento en 2022. La mayoría de los demás mercados finales cayeron, incluidas caídas de más del 50 por ciento en alimentos/bebidas y automóviles/transporte.

Por subsectores, la categoría de especialidad fue la única que mostró un crecimiento en 2022, un 4 por ciento más. Ese subsector incluye espumas, compuestos, distribución y otras categorías. Se observaron caídas de más del 40 por ciento en resina/color/compuestos y láminas/termoformado.

Según el segmento de productos, la industria fue la única área de crecimiento en 2022, con una ganancia del 15 por ciento. Los acuerdos de moldeo personalizado cayeron un 55 por ciento, y los acuerdos de resina bajaron más del 40 por ciento.

El porcentaje de acuerdos que involucran capital privado u otras empresas financieras aumentó ligeramente del 47 por ciento en 2021 al 49 por ciento en 2022. El porcentaje de acuerdos que involucran a compradores o vendedores no estadounidenses cayó ligeramente del 58 por ciento al 55 por ciento en la misma comparación.

Entre los indicadores económicos, el producto interno bruto de EE. UU. fue ligeramente negativo en el primer semestre de 2022 antes de mejorar en el segundo semestre. Los observadores del mercado esperan que el crecimiento del PIB para todo el año sea de alrededor del 2 por ciento. Pero las expectativas para 2023 no son tan optimistas, y muchos economistas, incluido el editor de economía de PN, Bill Wood, esperan que el crecimiento se mantenga estable durante todo el año 2023.

El Promedio Industrial Dow Jones tocó fondo cerca de 28.700 a finales de septiembre antes de llegar a 34.200 el 12 de enero, una ganancia de más del 19 por ciento. Pero desde ese momento cayó a cerca de 33.000 el 19 de enero, una caída del 3,5 por ciento en una semana.

El S&P 500 más amplio siguió un arco similar, cayendo a 3.600 a finales de septiembre antes de recuperarse casi un 14 por ciento a 4.100 a finales de noviembre. Desde ese momento, ha caído casi un 5 por ciento a 3.900 el 19 de enero.

Los envases siguen siendo atractivos para los inversores en plásticos, al igual que el campo médico, incluso cuando otros sectores siguen teniendo dificultades. "Hay más demanda en el sector del embalaje", afirmó Karig. "La gente puede recortar las renovaciones de sus casas, pero no van a recortar los alimentos.

"También hay interés en los mercados de reciclaje debido al enfoque en una economía circular", añadió.

David Evatz, director general de Stout Investment Banking en Chicago, añadió que aunque la demanda ha disminuido en productos de consumo, los de automoción y electrodomésticos, médicos y de embalaje "se han mantenido estables; todavía hay mucho interés en ellos". En MBS, Munson dijo que los mercados médicos, aeroespaciales, de defensa y de vehículos eléctricos "están experimentando un enorme crecimiento". Según Petryk de BGL, los problemas de la cadena de suministro han mejorado para productos de construcción, como ventanas y puertas de PVC.

En general, los envases de plástico siguen siendo un mercado sólido, afirmó Hinz. "Las tendencias en materia de embalaje respaldan el crecimiento", añadió. "Ese mercado puede ser más atractivo en tiempos de incertidumbre".

El mercado está respondiendo a un entorno económico más duro de muchas maneras, y compradores y vendedores adoptan nuevas estrategias.

"Si usted es una empresa B o C [grado], puede ser un mercado de fusiones y adquisiciones difícil", dijo Petryk. "Pero si eres B+ o superior, con un fuerte flujo de caja y crecimiento, puedes encontrar muchos compradores. Los compradores estratégicos, especialmente, tienden a tener balances sólidos y pueden entender una estrategia de largo plazo".

Las empresas de capital privado "todavía quieren comprar empresas de embalaje, pero es posible que ahora tengan que aportar más capital", añadió Weil. "Es posible que los compradores estratégicos no puedan buscar acuerdos tan agresivamente como el capital privado".

MBS ya está viendo más acuerdos problemáticos que en varios años, según Munson, mientras los procesadores luchan con una demanda reducida. Ridenour añadió que los acuerdos de materiales han disminuido a medida que se ha reducido el número de fabricantes de concentrados y compuestos de tamaño mediano disponibles.

"Las expectativas de los vendedores siguen siendo altas, pero es posible que se les pida que conserven una parte más grande de la empresa durante un tiempo como ganancia", dijo Karig de Mathelin Bay. "Y los compradores tal vez quieran buscar más gangas".

"Hay un factor de escasez, ya que no hay tantas empresas de alta calidad disponibles", añadió Hinz de Grace Matthews. "Y estamos viendo una bifurcación en el mercado entre América del Norte y Europa, que se ha visto más afectada por la economía".

Los compradores estratégicos "están tan activos como siempre, buscando nuevas tecnologías y nuevas geografías", afirmó. Y muchos compradores estratégicos están bien posicionados en este mercado porque no necesitan deuda y tienen balances fundamentalmente sólidos".

Pero un mayor costo de capital "afecta la capacidad de pago del comprador, y entonces una valoración podría no estar sincronizada con lo que busca un vendedor", según Evatz. "La inflación también afecta el desempeño de una empresa, por lo que un propietario podría posponer la decisión de vender".

Los compradores y vendedores "están lidiando con el aumento del costo del capital", dijo Matt Miller, director gerente de BlueWater Partners LLC en Grand Rapids, Michigan. "Los vendedores estaban entusiasmados con los múltiplos récord, pero ahora los compradores son más sensibles al costo". Añadió que el mercado tiene "una extraña dicotomía" entre compradores financieros y estratégicos, con estrategias más centradas en la economía.

Los bancos y los prestamistas están "mirando más críticamente los acuerdos marginales", añadió Thomas Blaige, presidente y director ejecutivo de Blaige & Co. en Chicago. "Es un efecto de pensamiento de grupo, en el que los bancos y las juntas directivas se vuelven más conservadores. Pero algunos acuerdos importantes y acuerdos trofeo aún podrían concretarse porque hay toneladas de dinero sin invertir".

Con los múltiplos bajos, los vendedores "deben ser flexibles" y considerar la compensación diferida o la refinanciación del capital, según Yohe.

Las opiniones entre los profesionales financieros fueron mixtas sobre cómo las tasas de interés más altas afectarían las decisiones de los propietarios de empresas de plásticos de vender o no vender sus empresas en 2023.

"Todavía vemos que muchas empresas obtienen buenos resultados con múltiplos atractivos", dijo Hart de PMCF. "Pero depende de cómo la macroeconomía esté afectando a tu negocio. Si tienes un negocio que está funcionando bien y quieres terminarlo y jubilarte, aún puedes hacer un buen negocio".

"Algunos propietarios podrían esperar si los múltiplos bajan", añadió Schmitt de Montesino. "Podrían preguntar si este es el momento adecuado o si deberían esperar un tiempo".

"Esa conversación está impulsada por eventos del ciclo de vida, no necesariamente por la economía", añadió Miller. Y muchos vendedores "no tienen un horizonte temporal ilimitado", según Hinz.

"Tratar de cronometrar el mercado es extremadamente difícil", afirmó. "Si a su empresa le va bien, aún puede obtener un gran resultado".

Los compradores también deben considerar su enfoque, afirmó Evatz. "Al fin y al cabo, si un comprador está convencido, el coste del capital no debería ser un factor decisivo", añadió. "No debería reducirse a una tasa de interés". Yohe añadió que los propietarios que realizan planificación patrimonial o de jubilación "todavía pueden obtener mucho" a través de una ganancia o una medida similar.

Para los propietarios, dijo Blaige, el entorno actual es como el programa de televisión Shark Tank: "Si no estás preparado, obtendrás un mal trato. Puedes obtener el número que deseas si estás en el proceso correcto". y el mercado correcto. Es posible que necesite conservar más capital o cambiar la estructura del acuerdo, pero se puede hacer.

"Pero al mismo tiempo, tenga en cuenta que los inversores ya no están tirando dinero a los procesadores, por lo que es posible que tenga que hablar con más personas que hace un año".

Incluso con tantos desafíos, los profesionales financieros se mostraron optimistas sobre las fusiones y adquisiciones de plásticos para 2023.

"[2023] debería ser un año bastante bueno para las fusiones y adquisiciones", dijo Petryk de BGL. "En el extremo superior del mercado habrá oportunidades para lograr valoraciones atractivas".

El volumen de operaciones "debería aumentar un poco desde donde está, después del impacto inicial de las tasas de interés más altas", añadió Karig. "Los vendedores retrocederán ante expectativas más altas mientras las tasas suban o tengan incertidumbre sobre la economía".

En la PTA, Ridenour dijo que los compradores están "desconcertados" por el entorno económico. Añadió que le preocupa que la parálisis del gobierno estadounidense afecte los precios de la energía y, a su vez, los precios de los plásticos.

Hinz es más optimista: "Mi sensación es que veremos mejorar la actividad a medida que avance el año. Si conseguimos más claridad sobre la situación económica y la cadena de suministro mejora, la segunda mitad debería mejorar aún más".

"No veo que los plásticos y los envases se enfríen", añadió Miller de BlueWater. "Esperamos que la actividad se estabilice y luego repunte en el segundo semestre".

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